CXMT 上市即衝上 3.3 萬億元市值：呢間 DRAM 廠點解值得電腦用家留意
AI 搶貴記憶體之際，第四大 DRAM 廠攞到大筆擴產資金
先睇清楚個天價市值
中國 DRAM 廠 CXMT 7 月 27 日喺上海科創板掛牌，招股價係人民幣 8.66 元，收市報 49 元，升 465.82%。Reuters 按收市價計，市值約人民幣 3.3 萬億元，即約 4,877 億美元，仲超過工商銀行成為 A 股市值最高公司。個數的確誇張，不過上市時只有 6.73% 擴大後股本可以自由買賣，貨源少、認購需求又大，股價自然容易俾資金推高。呢個市值反映咗首日供求同炒作，唔適合直接當成公司基本面估值。
圖片：CXMT
CXMT 係邊個，份額其實有幾大
CXMT 2016 年成立，總部喺合肥，自己設計同生產 DRAM。呢類晶片就係手機、電腦、server 入面嘅工作記憶體，裝置運行 app、處理資料同餵數據畀 CPU、GPU 都靠佢。招股書引用 Omdia 數據，CXMT 喺 2025 年第四季按收入計佔全球 DRAM 市場 7.67%；Counterpoint 就按出貨容量估算，2025 年約佔 8%，2026 年第一季約 9%。口徑有少少差異，但排名一致：CXMT 排第四，前面三星、SK Hynix 同 Micron 三間仍然合共食住接近九成市場。
產品追到主流，製造功力仲有距離
CXMT 已經唔再淨係做舊式平價記憶體。公司 2025 年公布 DDR5 同 LPDDR5X 產品，官方列出 DDR5 顆粒最高 8000Mbps、容量有 16Gb 同 24Gb，LPDDR5X 最高去到 10667Mbps。呢啲係官方規格，唔代表實際良率、功耗同超頻能力已經追平三大廠。Reuters 引述業界人士話，CXMT 嘅 DRAM 同 HBM 技術大約落後龍頭兩至四年，今年首季生產 DDR5 時亦試過良率偏低。換句話講，產品表上已經入到主流級別，大規模穩定出貨仲要靠製程、良率同客戶驗證。
AI 熱潮點解反而令普通 RAM 都缺貨
AI server 最渴嘅係 HBM，但 HBM 本身都屬於 DRAM，製造時要用更多晶圓容量同複雜封裝。三大廠將資源轉去利潤較高嘅 HBM，普通 DDR5、LPDDR5X 供應就一齊繃緊。TrendForce 向 Reuters 表示，記憶體市場緊張同加價可能延續到 2027 年底。CXMT 亦靠呢輪升市急速增長：公司預計 2026 年上半年收入達人民幣 1,100 億至 1,200 億元，遠高過 2025 全年嘅 617.99 億元。招股書同時提醒，AI 投資放慢或者同行擴產過急，都可能令周期掉頭。
集資加快擴產步伐
CXMT 今次集資人民幣 579.2 億元，若超額配售全數行使可增至 666.1 億元，資金會用嚟升級產線同技術。Reuters 報道指，公司現有三座 12 吋 DRAM 廠，合計月產能約 30 萬片晶圓，連同上海新廠等項目，目標提升至約 60 萬片。產能如果真係升到呢個規模，CXMT 同三星、SK Hynix、Micron 嘅差距會再收窄。CXMT 未必即刻搶到最頂級 HBM 訂單，但只要佢食到更多中國 server、手機同電腦用 DRAM，中國市場對三大廠嘅依賴有機會下降，但會唔會紓緩全球供應壓力，仲要睇各廠實際產能分配。
RAM 會唔會即刻平？未有咁快
多一間廠擴產，長線通常有利供應同議價，但 CXMT 上市翌日唔會令香港電腦場嘅 RAM 即刻減價。新產能要起廠、裝機、提升良率，再經客戶驗證；美國限制先進晶片製造設備出口，亦可能拖慢 CXMT 升級。公司產品主要供應中國市場，境外採用範圍仲受政策同供應鏈安排影響。砌機或者買電腦用家短期仍要睇 DRAM 合約價、三大廠產能分配同零售庫存，CXMT 要到出貨量持續增長，先有條件對價格造成實際壓力。
參考來源
- The Verge — Chinese RAM company CXMT makes a $484 billion stock market debut — original report
- 長鑫科技首次公開發行股票並在科創板上市招股說明書 — 上海交易所正式招股文件，用嚟核對收入、市佔、風險因素同公司資料。
- Chipmaker CXMT vaults to top of China’s valuation with 466% surge — Reuters 報道，提供首日收市價、市值、集資額、自由流通比例同記憶體供應預測。
- China’s CXMT wins $3 billion memory supply deal with Tencent — Reuters 報道，交代客戶、現有產能、擴產計劃同 DDR5 良率挑戰。
- Capital-Rich CXMT Eyes the “Big Three” Memory Club — 提供 CXMT 按出貨容量計嘅 DRAM 市佔走勢、2028 年預測同長線競爭門檻。
- CXMT Debuts Latest DDR5 & LPDDR5X Portfolio at IC China — CXMT 官方產品公布，用嚟核對 DDR5、LPDDR5X 顆粒容量同標示速度。
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