DeepSeek 估值逾 3,500 億點計出嚟？一份投資公告揭開個底
數字有公開文件支持，但仍然只係按持股比例倒推
TechNews 科技新報報道，A 股上市公司開潤股份一份投資進度公告，意外畀市場見到 DeepSeek 首輪外部集資嘅定價線索。最搶眼嗰個 逾 3,500 億元人民幣估值，唔係 DeepSeek 正式公布嘅數字，而係外界按基金投資額同間接持股比例倒推。條數有根據，不過解讀時仍要有所保留。
3,508.77 億元係點計出嚟
公告披露，天津砺思星靈創投基金有 29 億元人民幣實繳資金，經另一層合夥企業間接投資 DeepSeek 營運主體，最後持有 0.8265% 股權。用最直接嘅算法，29 億除以 0.8265%，結果約為 3,508.77 億元。開潤旗下公司投資 4,000 萬元，穿透多層基金後最終持股約 0.0114%，用呢組數字計亦會得出接近 3,509 億元，兩邊大致對得上。
不過呢條算式預設咗 29 億元全部對應同一種股權價格，亦冇計合夥架構費用、優先權、鎖定期或者其他交易條款。公告可以證明資金同持股比例，未足以證明呢個就係 DeepSeek 對外確認嘅完整 post-money 估值。路透社亦用「implies」形容呢個數字，即係由文件推算，而唔係公司直接披露。
4,000 萬唔代表開潤直接買入 DeepSeek
資金路徑有幾層：開潤全資子公司寧波浦潤先買入砺思星靈基金份額，基金再認購杭州程砺企業管理諮詢合夥企業，最後先間接持有 DeepSeek。開潤自己穿透後只持有約 0.0114%，公司亦講明呢筆屬財務投資，對整體業績冇重大影響。換句話講，公告主角其實係開潤點交代一筆基金投資，DeepSeek 估值只係市場按公告入面嘅數字倒推出嚟。
集資規模同投資者名單仍靠媒體消息
至於 DeepSeek 首輪究竟籌到幾多、邊啲公司有份，公開公告冇畀出完整答案。TechNews 科技新報較早前引述《華爾街日報》消息，話首輪集資超過 67 億美元，梁文鋒、騰訊、寧德時代、京東、網易同多間基金都有參與；其他媒體就用約 500 億元人民幣、估值介乎 3,500 億至 4,000 億元形容交易。呢批資料來自知情人士，唔應該同上市公司公告直接披露嘅 29 億元混成同一組已確認數字。
近期另有報道指 DeepSeek 正研究新一輪集資，估值可能升至約 4,800 億至 5,000 億元人民幣。嗰啲係另一宗潛在交易，時間、條款同完成狀態都唔同，唔可以用嚟改寫今次公告倒推出嚟嘅 3,508.77 億元。估值升跌亦只反映投資者願意用咩價入股，睇唔到公司收入、盈利或者現金流。
外部資金或有助支撐算力投入
大模型研發要長期養研究團隊、整理訓練資料、擴充算力同支撐大量推論請求，DeepSeek 引入外部資金後，手上資源自然鬆動啲。不過公告冇交代錢會點用，所以暫時只能講資金令佢有多啲選擇，唔可以由集資額推斷下一代模型一定勁幾多。中美 AI 競爭亦唔只鬥銀碼，先進晶片供應、軟件生態同模型商業化能力同樣會卡住發展速度。
對用 DeepSeek API 或模型嘅開發者，今次估值冇帶來即時價格、功能或者服務改動。較實際嘅觀察位，係公司之後會唔會用新資金加快模型更新、改善 API 穩定性同擴充算力；未見產品公告之前，3,500 億元仍然主要係一個投資定價訊號。
參考來源
- TechNews 科技新報 — DeepSeek 首輪外部集資估值逾 3,500 億人民幣 — original report
- 開潤股份投資進度公告資料 — 整理公告披露嘅基金架構、29 億元實繳額同間接持股資料。
- Reuters：上市公司文件倒推出 DeepSeek 約 518 億美元估值 — 獨立核對 29 億元、0.8265% 同約 3,508.8 億元人民幣推算。
- TechNews：DeepSeek 完成首輪集資報道 — 補充《華爾街日報》引述嘅集資規模、投資者同交易架構細節。
- Reuters：DeepSeek 擬以更高估值再集資 — 區分首輪交易同傳聞中下一輪集資，避免將兩組估值混埋。
- DeepSeek API 官方價格頁 — 核對開發者實際使用層面仍應以官方 API 資料為準。
本文根據原文及公開資料整理；資料有出入時，以原文及官方資料為準。
