Anthropic 傳最快 10 月上市：2 萬億美元估值押注 Claude Code 狂飆
官方未定上市時間同招股價，市場先押注企業 AI 收入再翻倍
10 月同 2 萬億美元都未落實
TechNews 科技新報引述《Financial Times》報道，六名 Anthropic 投資者估計，公司最快可以喺 10 月掛牌，上市估值或會去到 2 萬億美元。呢個數字夠大，但要先分清楚消息層次：Anthropic 只確認咗已秘密向美國證交會遞交 S-1 草稿，官方明講招股數量、價格同時間全部未定，仲要睇監管審閱同市況。換句話講，2 萬億美元暫時係投資者模型，未去到公司正式開價。
圖片：Wikimedia Commons — Marine BAJAN（CC BY-SA 4.0）
收入升得誇張，盈利口徑仍要睇清楚
報道見到嘅內部文件顯示，Anthropic 第二季初步收入超過 115 億美元，高過首季嘅 47.3 億美元，亦係去年同期 7.87 億美元嘅逾 14 倍；經調整營業利益亦首次轉正。不過，呢批數字未經公開招股文件核實，調整項目亦未完整披露。經調整營業利益轉正係重要訊號，但距離確認公司全年可以穩定賺錢，仲欠算力支出、股份薪酬、長期合約同現金流等資料。
2 萬億美元背後，收入要再跑多一大段
用第二季收入簡單年化，Anthropic 而家大約係 460 億美元收入規模。投資者估計，到年底嘅年化收入可以衝上 1,000 億至 1,200 億美元，即係幾個月內再翻超過一倍。粗略計，2 萬億美元估值相當於預期年底年化收入約 17 至 20 倍；若用第二季步速計，就超過 40 倍。呢個估值計入咗公司未來幾個月仍會高速增長嘅預期，企業客戶亦要繼續大量買 Claude 訂閱、API token 同 agent 工作量，條數先接得上。
Claude Code 已經帶來實際收入
Anthropic 官方資料顯示，Claude Code 由 2025 年 5 月正式推出，到同年 11 月已錄得 10 億美元年化收入。呢項產品可以直接讀程式庫、改多個檔案同跑測試，收費亦會跟使用量上升，所以佢帶嚟嘅收入彈性大過普通聊天訂閱。更重要係，coding agent 一旦接入公司程式庫、權限、CI 同開發流程，轉平台成本會逐步增加。Claude Code 未足以單獨支撐整個估值，但佢證明咗 agent 可以由熱門功能變成企業持續付費嘅工具。
收入愈高，GPU 帳單亦會跟住上
Anthropic 今年 5 月話，佢向 SpaceX 租用逾 300MW 算力，涉及超過 22 萬張 Nvidia GPU，亦同 Amazon、Google、Broadcom、Microsoft 同 Nvidia 簽咗多份大型算力協議。呢批資源可以提高 Claude Code 同 API 用量上限，但每次長任務、程式庫掃描同 agent 重試都會消耗 token。2 萬億美元估值其實預設咗模型推理效率、晶片利用率同定價可以持續改善，令收入最終升得快過算力成本；只靠用量爆升，毛利未必會同步變靚。
估值是否合理，要等公開 S-1
Anthropic 嘅優勢幾清楚：企業收入增長快、Claude Code 已經搵到實際付費場景，算力供應亦快速擴充。不過，OpenAI、Google 同平價開源模型都會搶同一批 workload，企業亦可以按任務轉用平啲嘅模型。下一份公開 S-1 要交代收入組合、客戶集中度、算力承諾、毛利同現金流；睇完呢幾項，先判斷 2 萬億美元究竟建基於幾多已發生嘅生意、幾多仲係增長假設。
參考來源
- TechNews 科技新報 — 傳 Anthropic 最快 10 月上市 估值可望破 2 兆美元 — original report
- Anthropic investors bet on $2tn valuation in record IPO — 2 萬億美元估值同年底年化收入預測嘅原始財經報道。
- Anthropic confidentially submits draft S-1 to the SEC — Anthropic 官方確認秘密遞交 S-1，亦列明招股數量、價格同上市時間未定。
- Anthropic acquires Bun as Claude Code reaches $1B milestone — Anthropic 官方披露 Claude Code 推出半年後錄得 10 億美元年化收入。
- Higher usage limits for Claude and a compute deal with SpaceX — 官方交代 SpaceX 算力協議、GPU 規模，同 Claude Code 及 API 用量上限嘅關係。
- Anthropic faces AI spending backlash before IPO — 補充企業開始檢視 AI 成本、轉用平價模型同 Anthropic 企業收入集中風險。
本文根據原文及公開資料整理；資料有出入時，以原文及官方資料為準。
