Google 季賺逾千億美元，點解自由現金流反而跌穿零？AI 基建條數點計
server 同數據中心食盡現金，雲端業務就同步急升
Alphabet 最新一季份成績表幾誇張：收入按年升 24% 至 1,197.96 億美元，營運盈利升 30% 至 407.7 億美元，普通股股東應佔純利仲去到 1,121.07 億美元。不過同一季，自由現金流竟然跌至負 58.55 億美元。表面睇似 Google 一邊賺破紀錄、一邊燒到冇現金，實際要分清楚盈利、營運現金流同自由現金流三盤數。
破紀錄純利，有大截只係賬面升值
先講最搶眼嗰個 1,121 億美元純利。Alphabet 今季錄得約 980 億美元其他收入，主要來自持有股票嘅未實現升值；計埋稅務影響，單係呢項已推高純利約 771 億美元。換句話講，公司確實賺多咗，但純利接近四倍增長嗰幅圖，大部分由投資估值推上去，唔代表廣告、Cloud 同 Gemini 一季突然多賺幾倍現金。
睇核心業務用營運盈利會穩陣得多：今季係 407.7 億美元，按年升 30%，營運利潤率亦由 32% 升至 34%。Google Search 同其他廣告收入升 17% 至 632.71 億美元，YouTube 廣告升 13% 至 110.55 億美元。盤生意依然好賺，所謂「現金流變負」唔代表 Alphabet 虧損，更唔代表公司就嚟冇錢。
圖片：Google
負數點計出嚟：390 億入，449 億買硬件
Alphabet 第二季業務帶來 390.69 億美元營運現金，買物業同設備就用咗 449.24 億美元。公司定義嘅自由現金流，正正係前者減後者，所以答案係負 58.55 億美元。呢筆資本開支按年接近倍增，官方話絕大部分投放喺支援 AI 嘅技術基建，當中包括 server、數據中心同網絡設備。呢啲資產會用好多年，會計上唔會一次過全數當成本扣入盈利，但付款嗰刻現金已經流走。
研發開支亦升得快，由去年同期 138.08 億美元增至 182.19 億美元；未分配到個別業務嘅 Alphabet 層面開支，主要包含共用 AI 研發，營運虧損擴至 57.89 億美元。不過要留意，研發開支本身已經計入營運成本同營運現金流，自由現金流跌穿零嗰一下，直接算術原因始終係資本開支高過營運現金流，唔應將兩項開支重複計數。
Cloud 收入急升，反映企業客戶確實肯為 AI 運算同服務付費
Google Cloud 今季收入升 82% 至 247.68 億美元，營運盈利由 28.26 億急升至 88.14 億美元，利潤率約 35.6%。呢組數字幾重要，因為佢顯示 AI 基建已經帶來實在收入，企業客戶買緊運算能力、Gemini 方案同核心 Cloud 服務。管理層亦話需求仍然高過供應，全年資本開支預測已上調至 1,950 億至 2,050 億美元，2027 年開支仲會明顯增加。
不過回本期依然係最大問號。數據中心要先起、GPU 同 TPU 要先買，收入就要隨客戶逐步用量先入賬。Cloud 今季多賺約 60 億美元營運盈利，未足以單獨覆蓋全公司新增嘅巨額基建支出。Alphabet 為咗保持投資速度，第二季亦發行股票同優先股，淨籌約 496 億美元，再發債籌得約 203 億美元。季尾現金、現金等價物同可買賣證券合計 2,424.74 億美元，短期資金壓力唔大，但股東要承受攤薄同利息成本。
Gemini 免費服務未必即刻加價，但分級會更仔細
對用 Gemini API 同 Google Cloud 嘅開發者來講，負自由現金流唔會自動變成下個月加價通知。規模擴大、TPU 效率提升同軟件調校，都可以壓低每個 token 嘅成本；Google 亦話 AI Mode 回應成本已降至推出以來最低。之後可以留意 Google 點分配有限運算力，同埋有幾多高用量客戶會轉用收費方案。
Gemini API 而家已清楚分成免費、一般付費、Batch、Flex、Priority 同企業方案。免費層限制模型同用量，Batch 用等候時間換較低價，Priority 就畀願意付較高費用嘅客戶取得較穩定嘅處理資源。呢套設計已經反映 Google 嘅方向：免費服務繼續用嚟吸引用家同開發者，但照現有分級設計睇，新模型、較高 rate limit、私隱保障同穩定吞吐量可能會較集中喺付費層。下一步要睇 Cloud 增長可唔可以持續追上資本開支，同 Gemini 每個 token 嘅收入有冇快過運算成本改善。
參考來源
- Android Authority — Google’s burning through cash despite record profits, and take a wild guess on what — original report
- Alphabet Announces Second Quarter 2026 Results — Alphabet 官方業績文件，提供收入、盈利、現金流、資本開支、研發成本、融資同分部數字。
- Q2 2026 earnings call: Remarks from our CEO — Google 官方管理層講稿，交代 Cloud、Gemini 用量、供應限制同 AI 成本效率。
- Google increases capex forecast again after cloud-driven quarterly beat — Reuters 報道，核對全年 1,950 億至 2,050 億美元資本開支指引同業績電話會內容。
- Gemini Developer API pricing — Google 官方 Gemini API 價目頁，確認免費、付費、Batch、Flex、Priority 同企業方案嘅分級。
本文根據原文及公開資料整理；資料有出入時，以原文及官方資料為準。
